十分PK拾计划:供給的機會不僅僅是打新-四海资讯

作者:十分PK拾计划发布时间:2019年10月20日 21:40  【字号:      】

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【破烂教授走了】

2.回調后的新券波動率更穩健♂,估值更合理△⊿⌒,這裏主要表現就是安全性﹡,即使遇到權益的大幅下跌◇∟,估值合理的情況下?,這類標的防禦能力較高;

今年一季度在轉債打新賬戶沒有整改之前♂,新券上市后在高溢價的帶動下□?π,使得轉債打新賬戶收益頗豐﹡◇。進入到二季度以及7月的調整期后∴,再次出現了破發的情況⊙,但隨着權益市場回暖♂∴↑,9月上市首日溢價率已回升至一季度高水平▽〇。7、8、9月上市首日溢價率均值分別為6.8%、3.1%、13.5%♂┊,一級打新收益依舊豐厚﹡。截止10月16日♀△,三季度新上市轉債平均漲幅為5.0%┊♂♂,上市首日轉股溢價率均值為4.3%﹡﹡∟。僅環境轉債為AAA♂∟┊,AA級5隻∟,AA-級11隻∴□◇,A+級4隻▽。

3.真正的收益來源於預期差◇♂⌒,後期的供給從規模來看∴♀,大的藍籌標的是主力⌒,但是個數上還是小的二線藍籌更多◇,大的藍籌公司能夠賺到業績預期差的概率較小↑∟∟,比如通威、海爾、平安這類標的∟↑,上市后能在二級市場賺到的收益也不過10%左右▽。能夠賺到大利潤的標的都是中小標的存在預期差的公司♂┊,比如電子◇,再比如中裝、創維、合興、南威等中小市值的標的﹡△,存在預期差的轉債公司才是我們真正需要研究與挖掘的♂﹡。

基於今年以來新券上市后表現的經驗和規律而言♀,新券的機會存在於上市后的回調?⌒,也可以說是新券的左側配置期□∟。而且我們認為只要絕對價格足夠低□┊,轉股溢價率在相對合理的區間〇,基本面的要求可以適當降低∴。主要歸於三方面原因:

新券回調後進入低價區間∟⌒□,而低價策略在今年已經反覆論證過了△↑┊,賺錢效益要遠高於右側交易的高價券;回調后的新券波動率更穩健∵↑,估值更合理□,這裏主要表現就是安全性▽π△,即使遇到權益的大幅下跌?◇,估值合理的情況下☆∟┊,這類標的防禦能力較高;

本周估值變動情況◇∴?,本周偏股性轉債轉股溢價率上行0.8467%到11.7857%♂∴﹡,偏債性到期收益率下行0.0877%至3.0269%♀┊〇。

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對於後期的轉債配置思路♂♂〇,若未來權益市場仍有調整∴π,當前估值整體估值處於中等略低位置┊?,轉債下行空間也不太大﹡,除非系統性風險┊,否則適當的回調都是健康的表現⌒♀。市場右側轉債流動性較好⊙,但機會大多是左側〇◇,所以低價轉債與新券上市后的回調就是我們買入的機會⊿。銀行的機會依舊存在┊♂∵,浦銀轉債上市無需擔憂對現有銀行轉債估值的影響◇﹡♂,繼續重點推薦光大轉債、蘇銀和張行⊿□∟。低價策略+新券策略也是我們的主線☆↑,亨通、中天、明泰、雅化、英科、合興、文燦、中鼎☆。科技類轉債持續推薦:長信、和而、南威∴?↑。

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轉債方面﹡,周一放量衝擊4月高位失敗后□⊿,連續四天縮量陰跌∵,本周中證轉債下跌0.2%↑,上證轉債下跌0.24%﹡∴。在大部分回調行情下◇,轉債相比于正股都是略顯強勢一些↑﹡♂,從收益率曲線來對比♂⌒♀,轉債從今年7月份以來都是領先於萬得全A指數∟,退可守特性非常明顯△∵。但是沒有大幅度的調整△♂,就很難從回調中尋找左側機會▽,存量轉債中還是難覓既有性價比又能交易活躍的轉債標的♂。在這種階段◇,投資者往往會看到新供給的機會﹡,但是我們認為新供給打新獲取的收益往往不是最豐厚的△∟,在新券上市后的高溢價回調┊┊□,才是我們真正的機會∵┊┊。

證券研究報告《供給的機會不僅僅是打新——可轉債市場周報(2019.10.20)》對外發佈時間     2019年10月20日報告發佈機構     天風證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格)孫彬彬 SAC 執業證書編號:S1110516090003本文首發於微信公眾號:固收彬法┊∵π。文章內容屬作者個人觀點△,不代表和訊網立場▽。投資者據此操作┊,風險請自擔☆。

銀行的機會依舊存在☆,浦銀轉債上市無需擔憂對現有銀行轉債估值的影響▽π,繼續重點推薦光大轉債、蘇銀和張行∴▽。低價策略+新券策略也是我們的主線□,亨通、中天、明泰、雅化、英科、合興、文燦、中鼎⌒⊙∴。科技類轉債持續推薦:長信、和而、南威

基於今年以來新券上市后表現的經驗和規律而言♂,新券的機會存在於上市后的回調△,也可以說是新券的左側配置期┊♂◇。而且我們認為只要絕對價格足夠低﹡∵〇,轉股溢價率在相對合理的區間♀♂,基本面的要求可以適當降低☆。主要歸於三方面原因:

真正的收益來源於預期差⌒◇∵,後期的供給從規模來看☆,大的藍籌標的是主力∟,但是個數上還是小的二線藍籌更多↑﹡☆,大的藍籌公司能夠賺到業績預期差的概率較小♀,比如通威、海爾、平安這類標的☆⌒,上市后能在二級市場賺到的收益也不過10%左右?π。能夠賺到大利潤的標的都是中小標的存在預期差的公司∵,比如電子▽♂,再比如中裝、創維、合興、南威等中小市值的標的∴,存在預期差的轉債公司才是我們真正需要研究與挖掘的┊。

1.新券回調後進入低價區間♂⊿,而低價策略在今年已經反覆論證過了▽∴△,賺錢效益要遠高於右側交易的高價券;

雖然打新收益豐厚∟,但是投資者面臨一個問題⊿,就是中籤率∵π。除了能進行優配的賬戶在一些優質標的上還能拿到量以外◇♀⊙,對於大多數純債賬戶打新中籤的量是極少的△,所以即使新券上市溢價足夠高π〇,但是業績貢獻都比較小∴∟△。此外□◇,大多轉債品種上市后的交易量不夠活躍﹡⌒﹡,很多大資金只能選擇在上市后的前幾個交易日在高溢價的背景下買到足夠的量∴⊿∵。這也導致很多資金會被套⊙?,除了絕味、參林、安圖等個別標的上市后一路上漲π,其他基本都是維持一段時間的回調狀態∴∟。

市場有風險♀∟,投資需謹慎△。在任何情況下〇♀,本微信平台所載信息或所表達的意見並不構成對任何人的投資建議?。

從個券的表現情況來看個券市價多數下跌∵,漲幅前五的個券有桃李轉債(16.85%)、利歐轉債(6.96%)、藍思轉債(6.87%)、絕味轉債(5.66%)、合興轉債(4.60%)◇♂,跌幅前五的個券包括凱龍轉債(-5.85%)、盛路轉債(-5.68%)、長信轉債(-5.10%)、廣電轉債(-4.60%)、博彥轉債(-4.53%)☆。從相對估值的角度來看?∵,多數個券溢價率上漲∟,其中桃李轉債(24.42%)、星源轉債(9.64%)、翔鷺轉債(9.53%)、博彥轉債(9.09%)、中寵轉債(8.58%)為估值上升前五位∟┊﹡。

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